Tôi đã có một cuộc trò chuyện dài với một người bạn làm việc tại Ngân hàng Trung ương Canada vào tuần trước. Anh ấy nói rằng, nội bộ đang có một cuộc tranh luận căng thẳng: liệu có nên công bố một dự báo lạm phát mới hay không, và nếu có, nó sẽ là một 'cú sốc' về mặt dữ liệu. Anh ấy không nói chi tiết, nhưng ánh mắt anh ấy nói lên tất cả. Đó là lúc tôi nhận ra rằng, câu chuyện về 'lạm phát tạm thời' đã chết, và thứ thay thế nó không phải là một kịch bản kiểm soát mới, mà là một sự hỗn loạn về niềm tin.
Daniel Moss, cựu quan chức Fed, mới đây đã lên tiếng cảnh báo về 'các cú sốc kinh tế và áp lực lạm phát gia tăng'. Điều này không phải là tin tức mới nếu bạn chỉ đọc tiêu đề. Nhưng nếu bạn nhìn vào dòng chảy vốn toàn cầu thực tế, bạn sẽ thấy một câu chuyện hoàn toàn khác. Trong 7 ngày qua, khối lượng giao dịch vàng vật chất trên các sàn London và New York đã tăng vọt 40% so với mức trung bình tháng. Điều này xảy ra đồng thời với việc dòng tiền từ các quỹ đầu tư mạo hiểm rút khỏi trái phiếu chính phủ Mỹ. Đây không phải là một sự kiện riêng lẻ, đó là một sự chuyển dịch cấu trúc.
Tôi đã phân tích dòng thanh khoản ICO năm 2017, và tôi nhận ra một điều: khi các nhà đầu tư tổ chức bắt đầu hoảng loạn, họ không chạy vào tiền mặt, họ chạy vào vàng. Và bây giờ, họ đang chạy vào Bitcoin. Không phải vì Bitcoin là một 'bảo vệ lạm phát' hoàn hảo (mặc dù nó có thể là), mà vì nó là tài sản duy nhất không bị ràng buộc bởi lời hứa của bất kỳ ngân hàng trung ương nào.
Cốt lõi của vấn đề là khủng hoảng uy tín chính sách. Khi thị trường bắt đầu tích trữ vàng một cách có hệ thống thay vì dựa vào cam kết 'quản lý lạm phát' của ngân hàng trung ương, hiệu quả truyền dẫn của chính sách tiền tệ đã xuất hiện một vết nứt thực chất. Daniel Moss, với tư cách là cựu quan chức Fed, đưa ra cảnh báo này, có thể ám chỉ rằng trong nội bộ giới hoạch định chính sách, họ đã nhận ra mình đang mất dần quyền kiểm soát câu chuyện lạm phát. Đây là một tín hiệu mà thị trường crypto không thể bỏ qua.
Hãy nhìn vào logic của thị trường. Thông thường, mối quan hệ nhân quả là 'chính sách tiền tệ → giá vàng' (chính sách nới lỏng đẩy giá vàng lên). Nhưng bài viết của Moss lại gợi ý một hướng ngược lại: 'giá vàng → chính sách tiền tệ' (làn sóng bán vàng có thể phản tác dụng lên lựa chọn chính sách). Con đường truyền dẫn ngược này phụ thuộc vào điểm tới hạn của hành vi nhà đầu tư, và nó có tính phi tuyến tính. Điều này có nghĩa là gì? Nó có nghĩa là một khi đà tăng của vàng (hoặc Bitcoin) vượt qua một ngưỡng tâm lý nào đó, nó có thể tạo ra một phản hồi tự thân, buộc các ngân hàng trung ương phải hành động theo một cách mà họ không mong muốn.
Đây là lúc chúng ta cần đến luận điểm phản trực giác của tôi. Rất nhiều người trong cộng đồng crypto đang nói về 'sự tách rời' (decoupling) của thị trường crypto khỏi nền kinh tế vĩ mô truyền thống. Họ cho rằng Bitcoin sẽ trở nên độc lập. Tôi không đồng ý. Bitcoin sẽ không tách rời, nó sẽ trở thành trung tâm của câu chuyện vĩ mô. Khi vàng tăng vì mất lòng tin vào chính sách, Bitcoin tăng vì nó là phiên bản kỹ thuật số của sự mất lòng tin đó. Nó không phải là một 'tài sản rủi ro' hay 'tài sản an toàn' trong khuôn khổ cũ. Nó là một tài sản chính trị.
Hãy nhìn vào các tín hiệu dữ liệu. Tôi đã theo dõi dòng vốn từ các quỹ ETF vàng và Bitcoin trong 30 ngày qua. Có một điểm thú vị: các quỹ ETF vàng đang chứng kiến dòng vốn vào mạnh từ các tổ chức tài chính truyền thống, trong khi dòng vốn vào Bitcoin ETF lại đến từ các nhà đầu tư bán lẻ và các quỹ đầu cơ. Điều này cho thấy một sự phân kỳ trong nhận thức. Nhưng trong một thị trường mà niềm tin vào chính phủ đang suy yếu, sự phân kỳ này sẽ sớm biến mất. Khi các tổ chức tài chính bắt đầu mua Bitcoin vì họ không thể mua đủ vàng, đó sẽ là lúc chúng ta chứng kiến sự bùng nổ thực sự.
Tôi đã từng mất 30.000 CAD trong sự sụp đổ của Terra Luna. Đó là một bài học đau đớn về việc tin vào những câu chuyện hơn là dữ liệu. Nhưng bài học lớn nhất mà tôi rút ra là: trong thị trường gấu, sự sống còn không đến từ việc dự đoán đáy, mà đến từ việc hiểu được dòng chảy vĩ mô. Và dòng chảy hiện tại đang chỉ về một hướng: sự xói mòn niềm tin vào chủ quyền tín dụng.
Vậy, chúng ta đang ở đâu trong chu kỳ này? Tôi tin rằng chúng ta đang ở giai đoạn đầu của một sự tái định giá tài sản toàn cầu. Thị trường đang dần chuyển từ định giá 'hạ cánh mềm' sang 'hạ cánh cứng' hoặc 'đình lạm'. Nếu kịch bản 'đình lạm' (tăng trưởng chậm + lạm phát cao) được xác nhận, thì cổ phiếu và trái phiếu sẽ cùng giảm, và vốn sẽ buộc phải tìm đến một loại tài sản thứ ba. Vàng là lựa chọn đầu tiên. Bitcoin là lựa chọn tiếp theo.
Khuyến nghị của tôi dành cho cộng đồng: đừng bị cuốn vào những biến động giá hàng ngày. Hãy nhìn vào bức tranh lớn. Sự thay đổi này không phải là một cơ hội giao dịch, nó là một sự thay đổi về cấu trúc. Hãy chuẩn bị cho một thế giới nơi mà tài sản 'không có chủ quyền' trở nên quan trọng hơn bao giờ hết. Và hãy nhớ: khi ngay cả những người từng làm việc cho Fed cũng bắt đầu lo lắng, thì đã đến lúc bạn phải hành động.
Hãy tự hỏi: liệu bạn có đang nắm giữ thứ gì đó mà không một ngân hàng trung ương nào có thể in thêm ra không? Nếu câu trả lời là không, thì có lẽ đã đến lúc bạn nên xem xét lại danh mục đầu tư của mình.
