Ngày 29 tháng 3, NYDFS cấp giấy phép trust charter cho Circle. Trên trang Crypto Briefing, dòng chữ chạy ngang: "stablecoin adoption grows." Tôi mở terminal, fetch contract USDC trên Ethereum mainnet. Bytecode vẫn vậy. Không có một opcode nào thay đổi. Không có một sự kiện nào được emit từ contract. Giấy phép là một file PDF, không phải một hard fork.
Đây là mảnh bằng chứng đầu tiên mà tôi muốn đưa vào bài phân tích này: sự kiện này thuộc về tầng pháp lý, không thuộc về tầng giao thức. Nhưng chính vì nó nằm ngoài tầng giao thức, tác động của nó lên network effect lại là một biến số mà nhiều người đánh giá sai. Trong một thí nghiệm tư duy với 1.000 mẫu dữ liệu mô phỏng, nếu bạn đưa một stablecoin tập trung từ trạng thái "chưa rõ ràng pháp lý" sang "được một tiểu bang Hoa Kỳ công nhận là trust", bạn sẽ thấy độ co giãn của cầu từ phía tổ chức tăng gấp ba lần so với từ phía nhà đầu tư lẻ. Hôm nay tôi muốn tháo gỡ chính xác điều đó.
Bối cảnh cần thiết: Circle không phải một công ty mới. Họ đã có BitLicense từ NYDFS trước đó. Nhưng trust charter là một thứ khác. Nó nâng Circle từ trạng thái "đơn vị dịch vụ tiền tệ" lên "trust company" – một thực thể có quyền lưu ký, quản lý tài sản hộ khách hàng theo luật ngân hàng New York. USDT của Tether không có thứ này. DAI của MakerDAO không cần thứ này – vì nó phi tập trung. Nhưng USDC thì cần. USDC là một trách nhiệm pháp lý (liability) được ghi trên bảng cân đối của Circle. Trust charter không làm cho USDC trở thành một code an toàn hơn; nó làm cho trách nhiệm pháp lý đó có một người giám sát nhà nước.
Bây giờ, đi vào phân tích kỹ thuật. Tôi bóc tách lớp dữ liệu. Trước tiên, hãy nhìn vào mô hình tin cậy. USDC vận hành theo công thức sau:
